作家|凯西

复星系估值70亿疫苗公司，华润系加注。

01

1.5亿

华润系加注复星安特金

近日，复星医药发布公告称，控股子公司复星安特金与4方投资东说念主等鉴定《股份认购合同》《股东合同》，复星安特金拟以每股约84.21元的价钱向4方投资东说念主新增刊行共计约1149.54股股份，约占本次增资扩股后标的公司股份总和的12.15%，共计融资金额9.68亿元。

这次新增刊行的买方包括复星医药产业（原径直控股股东）投资5.5亿元、华润（成皆）医药产业基金1.5亿元、成皆国生策源基金2.5亿元、上海景旭榕煦1800万元。

本次上市前增资扩股后，复星医药产业当作控股股东握股68.47%，复星安特金仍为复星医药集团统一报表领域内子公司，华润（成皆）医药产业基金握股1.88%。

这是华润系初度以股东身份进入复星系中枢疫苗平台。不同于国药系，此前华润系在疫苗板块未作念专诚布局。

2025年10月28日，复星医药初度露出拟分拆复星安特金赴港上市的规画。此前，复星医药集团在业内一直以业务多元著称（制药、医疗器械、会诊、医疗），疫苗业务在统一报表中未变成孤立估值。

业内有关分析称，分拆后，复星的疫苗业务将领有孤立估值体系、自主融资通说念和专属的成长叙事，以驱散价值重估，且疫苗业务属于高参预、长周期赛说念，分拆后也幸免了依赖母公司的资金输血。

驱散当今，复星系的医药上市疆土还是囊括：中枢上市平台复星医药（02196.HK/600196.SH）、生物访佛药及立异生物药平台复宏汉霖（02696.HK），以及医疗器械上市平台复锐医疗科技（01696.HK）。

这次分拆赴港上市的复星安特金注册成就于2012年7月，位于成皆天府海外生物城，具备研发、中试、分娩、买卖化和子公司协同的竣工链条，属于典型的“中后期疫苗平台型企业”。

复星安特金现存买卖化家具包括狂犬疫苗和流感疫苗，在研管线指向肺炎球菌、流脑、带状疱疹、百日咳等更大的商场。在其估值答复中，列出的可比公司有百克生物、欧林生物、康华生物、华兰疫苗等。

估值答复针对复星安特金给出的股东一齐权力价值为70.58亿元，收益法恶果更高，达75.59亿元，诠释商场对其翌日管线仍有一定成长预期。

2026世界杯赛事竞猜中国官网

管线空间、现存的买卖化基础、平台协同，以及疫苗赛说念在港股具备可答复的孤立估值逻辑皆是其开启成本商场之旅的契机。

不外，其面对的挑战也在目下——从财务上看，复星安特金2024年和2025年前8个月仍是蚀本景况，研发参预与买卖化并未全皆进入正向轮回；管线上的在研家具，从研发到获批上市存在临床、注册和放量的不细目性；疫苗赛说念的家具同质化与价钱竞争压力——狂犬疫苗是复星安特金现时已上市家具里最缺点的品类之一，但这个商场竞争相配热烈，博亚体育2026世界杯中国官方入口流感疫苗板块相似面对价钱挑战；此外，一个典型的重财富疫苗平台，扩产和考据皆需要握续的成本复旧。

公告就指出，增资扩股所得款项将用于复星安特金及/或其控股子公司的以前运营，包括进一步拓展立异研发管线、夯实中枢本领，同步鼓励分娩基地成就，以强化产业化供应才智，并加大对已上市家具的商场扩充与买卖化参预。

02

华润系的投资新想路

从公开贵府来看，华润（成皆）医药产业基金向复星安特金出资1.5亿元，梗概率是其成就以来的初度入手。

本年1月，华润医药晓谕，发起缔造的华润（成皆）医药产业股权投资基金联合企业（有限联合）已在中国证券投资基金业协会完成备案，基金限制10亿元。

基金接管“产业成本+金融成本”协相似子，由华润医药投资有限公司牵头，聚合华润双鹤、华润江中、东阿阿胶、华润博雅生物等华润系子公司，以及成皆重产基金、成皆交子翌日基金等方位国资平台，重叠复星医药等外部机构共同出资缔造。

投资主意聚焦化学立异药、生物药、高端医疗器械及中药滋养类等中枢赛说念。

复星安特金主营疫苗研发分娩，正属于基金明确聚焦的“生物药（含疫苗）”赛说念。

从一掷令嫒的买买买到“外延拓展+产业基金探路”策略，华润系不再浅显地放浪扫货。毕竟常见的并购后遗症，商誉风险、增收不增利、里面协同壁垒皆需要时辰消化。

华润系的医药疆土历经高频并购搭建框架，精确补强，作念减法、优化财富结构三个阶段后，进入通过基金先行探伤赛说念的新阶段。

华润系通过并购尚未补上的是立异短板。

一个明显的变化是，华润系开动通过BD，追逐ADC/GLP-1/双抗等热门赛说念，弥补自主研发短板，并通过缔造产业基金，以愈加纯果真面目加注立异赛说念。

不同于传统的径直并购导致债务成本攀升与相配时间的利润侵蚀，产业基金由多方出资，华润系只需出资小部分，如华润双鹤出资4，000万元（占4%），就撬动了10亿元的基金限制，有望裁减财富欠债表压力，优化财务结构。

巨头纷纷寻求更矜重、更可握续的外延策略博亚体育2026世界杯中国官方入口。